Đọc Loopscale: Giao thức cho vay sổ lệnh trên Solana

Tiêu đề gốc: "Loopscale: Order book lending on Solana" 
Tác giả: Biên soạn bởi Castle Labs
: Luiza, ChainCatcher

Bất chấp tổng giá trị khóa (TVL) DeFi của Ethereum. ) vẫn còn lâu mới đạt được đỉnh vào năm 2021, nhưng TVL của Solana đã đạt được mức tăng trưởng đáng kể và hiện đang ở mức cao nhất mọi thời đại.

Các đặc điểm của hệ sinh thái Solana làm cho nó trở nên lý tưởng cho các giao thức cho vay. Các giao thức như Solend là bằng chứng cho điều này, đã có khoản tiền gửi gần 1 tỷ đô la vào đầu năm 2021. Mặc dù sự sụp đổ của FTX đã tác động nghiêm trọng đến sự phát triển của hệ sinh thái cho vay Solana trong những năm sau đó, nhưng các giao thức cho vay trên Solana đã cho thấy khả năng phục hồi mạnh mẽ và tạo ra một làn sóng tăng trưởng mới.

Vào năm 2024, TVL của giao thức cho vay on-chain Solana nhỏ hơn 10 tỷ đô la, và ngày nay con số đó đã vượt quá 4 tỷ đô la. Trong số đó, Kamino dẫn đầu với TVL hơn 3 tỷ USD và Jupiter dẫn đầu với 7,5 TVL 100 triệu nhân dân tệ theo sau.

Nghiên cứu này trước tiên sẽ phân tích những hạn chế của các mô hình cho vay dựa trên nhóm và sự gia tăng của các mô hình thay thế khác. Tiếp theo là đi sâu vào đề xuất giá trị, các tính năng độc đáo và lợi ích thiết thực mà nó mang lại cho người dùng của Loopscale. Cuối cùng, xu hướng phát triển trong tương lai của thị trường cho vay được triển vọng và một số câu hỏi đáng suy nghĩ được đặt ra.

Sự phát triển của các mô hình cho vay Các

giao thức cho vay chính thống như Aave và Compound thường sử dụng mô hình nhóm: người dùng bơm thanh khoản vào nhóm để người khác vay. Lãi suất được thuật toán điều chỉnh động theo tỷ lệ sử dụng vốn (tổng số tiền vay/tổng số tiền gửi).

Trong những ngày đầu, do những hạn chế của kiến trúc mainnet của Ethereum, tính linh hoạt trong thiết kế của các giao thức như vậy bị hạn chế. Mặc dù mô hình quỹ pool có lợi thế trong giai đoạn khởi nghiệp và đảm bảo tính thanh khoản của tài sản thế chấp, nhưng nó có những bất cập rõ ràng:

• Định giá sơ bộ cho rủi ro: Đường cong sử dụng là một cơ chế định giá "một kích thước phù hợp với tất cả" không hiệu quả và cuối cùng có thể dẫn đến các điều khoản quá tích cực (quá rủi ro) hoặc quá bảo thủ (lợi nhuận quá thấp). Trên thực tế, lãi suất của nhóm có xu hướng ngang bằng với các tài sản thế chấp rủi ro nhất trong nhóm.
• 

  (1) Kho tiền tự động:

  Đối với người dùng muốn hợp lý hóa hoạt động hơn nữa, Loopscale tự động hóa các quy trình thông qua "Kho tiền được quản lý" của riêng mình. Thanh khoản được bơm vào kho tiền có sẵn ở tất cả các thị trường được nhà quản lý phê duyệt, mỗi thị trường có một nhà quản lý rủi ro chịu trách nhiệm thiết lập khẩu vị rủi ro và chiến lược riêng.

  

  Thiết kế này tạo thành một hệ thống chiến lược khác biệt có thể đáp ứng nhu cầu rủi ro của những người dùng khác nhau: ví dụ: một số người dùng có thể sẵn sàng chấp nhận rủi ro liên quan đến tái bảo hiểm (thông qua mã thông báo ONyc) thông qua kho USDC OnRe; Người dùng có khẩu vị rủi ro thận trọng có thể chọn gửi tiền vào kho tiền USDC Genesis, cung cấp khả năng đa dạng hóa thanh khoản mạnh mẽ trên các thị trường của Loopscale.

  (2) Đòn bẩy quay vòng bằng một cú nhấp chuột:

  Ngoài cho vay truyền thống, Loopscale còn hỗ trợ chức năng "Lưu thông quỹ". Thông qua chức năng này, người dùng có thể tận dụng các tài sản chịu lãi suất (bao gồm JLP, ALP, digitSOL, ONyc, v.v.) và nguyên tắc cụ thể như sau:

  Logic cốt lõi của chu kỳ vốn là sau khi gửi tài sản thế chấp, hãy vay tài sản giống như tài sản thế chấp, để cả vị thế ban đầu và token đã vay đều có thể tạo ra thu nhập. Đòn bẩy có sẵn cho người dùng phụ thuộc vào tỷ lệ cho vay trên giá trị (LTV) của thị trường.

  Lấy token đặt cược thanh khoản (LST) làm ví dụ, quy trình lưu thông vốn truyền thống như sau:

  1Nạp wstETH (ETH đã đặt cọc được bao bọc);

  2.Vay ETH;

  3. Đổi ETH lấy wstETH;

  4.Vay lại ETH để có lợi suất wstETH cao hơn.

  Cần lưu ý rằng hoạt động quay vòng vốn chỉ có lợi nhuận thực tế khi lợi suất của LST cao hơn lãi suất vay hàng năm.

  Trên Loopscale, quy trình này được đơn giản hóa thành "thao tác bằng một cú nhấp chuột", loại bỏ nhu cầu người dùng phải hoàn thành các thao tác nhiều bước theo cách thủ công.

  Thông qua chức năng lưu thông quỹ, người dùng có thể tối đa hóa APR của các token có lãi suất.

  

  Ngoài ra, chu kỳ tiền có đòn bẩy cho phép người dùng giao dịch với đòn bẩy định hướng trên các tài sản như cổ phiếu.

  

  (3) Giải pháp cho những thiếu sót của mô hình pool

  (1) Mô hình sổ lệnh tổng hợp thanh khoản

  có thể giải quyết vấn đề phân tán thanh khoản trên thị trường pool. Loopscale giải quyết hơn nữa vấn đề phân mảnh thanh khoản trong mô hình pool và khó khăn trong việc tái sử dụng tiền trong mô hình sổ lệnh sớm bằng cách tạo ra một "thị trường ảo". Người cho vay có thể đồng bộ hóa các lệnh chờ trên nhiều thị trường chỉ với một thao tác duy nhất mà không bị giới hạn trong một thị trường duy nhất hoặc quản lý nhiều vị thế.

  (2) Định giá hiệu quả

  Mỗi thị trường trên Loopscale là mô-đun, với các loại tài sản thế chấp, lãi suất vay và điều khoản độc lập. Điều này có nghĩa là người cho vay có thể đặt lãi suất đối với các tài sản thế chấp và gốc cụ thể và không còn bị giới hạn bởi việc sử dụng vốn. Cuối cùng, lãi suất cho mỗi tài sản được điều chỉnh linh hoạt dựa trên cung và cầu thị trường trong sổ lệnh, có thể bị ảnh hưởng bởi các yếu tố như biến động tài sản.

  Thiết kế này cũng đạt được các mục tiêu: giảm thiểu "tiền không hiệu quả"; Đảm bảo rằng lãi suất vay và lãi suất tiền gửi khớp chính xác (trong mô hình nhóm, "thu nhập lãi cần được phân phối cho tất cả người sử dụng tiền gửi, dẫn đến thu nhập của người cho vay thấp hơn chi phí ghi nợ", trong khi trên Loopscale, lãi suất chỉ được trả cho số tiền thực tế được sử dụng, đạt được sự phù hợp chính xác của lãi suất);

  

  Đặc biệt, hỗ trợ các khoản vay có lãi suất cố định, có kỳ hạn để đáp ứng nhu cầu của người dùng tổ chức - người dùng tổ chức thường miễn cưỡng chấp nhận lãi suất dựa trên biến động sử dụng trong mô hình pool.

  (3) Tối ưu hóa việc sử dụng vốn

  Loopscale sử dụng cơ chế "Tối ưu hóa lợi nhuận" để giảm số tiền nhàn rỗi đang chờ được khớp trong sổ lệnh. Logic rất đơn giản: Loopscale hướng thanh khoản nhàn rỗi này đến nền tảng MarginFi, đảm bảo rằng người cho vay vẫn có thể "kiếm được lợi nhuận cạnh tranh" cho đến khi hoàn tất việc khớp lệnh.

  (4) Hỗ trợ tài sản mở rộng Nhóm

  Loopscale có thể dễ dàng tích hợp với các giao thức khác và tận dụng tối đa thành phần tài sản của Solana. Hỗ trợ các tài sản khó tiếp cận thanh khoản trên thị trường pool.

  (4) Lợi ích thực tế cho người dùng

  Các tính năng trên mang lại lợi ích hữu hình cho người dùng: người dùng có thể kiểm soát hoàn toàn các điều khoản vay, tài sản thế chấp và thị trường mà họ tham gia để đạt được sự quản lý tinh tế; Khi thị trường cho vay trở nên cạnh tranh hơn ở mức lãi suất, mô hình Loopscale có lợi thế hơn so với định giá dựa trên việc sử dụng nhóm - bằng cách khớp trực tiếp các lệnh, lãi suất có thể được điều chỉnh chính xác, tiết kiệm cả người vay và người cho vay.

  Triển

  vọng và kết luận trong tương lai

  Loopscale đối mặt với sự kém hiệu quả của mô hình nhóm bằng cách kết hợp tính linh hoạt của sổ lệnh với thị trường mô-đun, cung cấp cho người dùng lãi suất tùy chỉnh, định giá tài sản thế chấp được tối ưu hóa và các công cụ quản lý rủi ro.

  Khi DeFi mở rộng sang vốn tổ chức và RWA, mô hình sổ lệnh sẽ trở thành một cơ sở hạ tầng quan trọng cho quy mô cho vay on-chain. Loopscale đã hỗ trợ một loạt các tài sản RWA và kỳ lạ và tiếp tục mở rộng hợp tác của mình. Thị trường mới chỉ yêu cầu các oracle và thanh khoản ban đầu (có thể được cung cấp bởi các vault hoặc người cho vay cá nhân) và rào cản gia nhập được giảm đáng kể.

  Hiện tại, hệ sinh thái Solana đang được hưởng lợi từ việc áp dụng rộng rãi các nguyên mẫu token mới, bao gồm LST trị giá hàng tỷ đô la, các công cụ phái sinh đặt cược thanh khoản (LRT) và đặt cược SOL (đã chiếm 60% tổng nguồn cung SOL), vị thế thanh khoản, tài sản RWA, v.v. Trong bối cảnh này, việc hạ thấp ngưỡng tiếp cận tài sản mới làm tài sản thế chấp là chìa khóa để cải thiện hiệu quả thị trường. Khả năng tồn tại của mô hình cho vay sổ lệnh đã được thị trường công nhận rộng rãi - các giao thức như Morpho đã giới thiệu một thiết kế tương tự trong các phiên bản V2 của họ.

  Mặc dù Loopscale dự kiến sẽ ra mắt dự án năm 2025 vào tháng Tư May (ngay sau khi ra mắt) đã bị tấn công, nhưng nhóm đã cho thấy khả năng phục hồi tuyệt vời và tất cả các khoản tiền đã được thu hồi. Điều quan trọng cần lưu ý là việc xử lý tài sản thế chấp phức tạp vốn có rủi ro, cả từ cấp độ hoạt động và cấp độ giao diện người dùng, đồng thời cần phải đánh giá và kiểm soát rủi ro đầy đủ. Nếu những thách thức này được giải quyết đúng cách, Loopscale dự kiến sẽ tận dụng ngăn xếp công nghệ của Solana để tối ưu hóa kiến trúc của nó và nâng cao quy mô của nền tảng một cách suôn sẻ.